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挑战红牛?东鹏饮料开启申购,面临的16项风险

时间:2021-05-19 04:08:47 来源:otovc.com
据【vc头条】获悉:

摘要:业绩很好单品强势,市场区域过分集中、存货、债务增加(欢迎关注杠杆游戏)

撰文|张银银&编辑|欣欣然

我一直坚持尽量不喝功能性饮料,但五一假期期间,开车距离实在过长,没办法去服务区买了几罐。

买的过程中,我愈发意识到,甭说健康不健康,这个市场孕育出上市公司,确实是有道理的。

A股功能饮料第一股马上诞生。

5月17日,东鹏饮料开启申购,发行价46.27元/股,拟发行4001万股,募资总额18.51亿元,扣除发行费用后募资净额17.32亿元。

借着五一长途驾驶喝东鹏的劲儿,杠杆游戏今天谈谈这家即将登录资本市场的企业,到底产品单一、市场区域集中、产能过剩会否造成长远影响。

1、业绩很好,单品强势;市场区域显得集中,存货、债务增加

不仅招股相关资料说:

东鹏特饮在我国能量饮料市场占有率排名第二,已成为国内能量饮料市场销售规模第一的民族品牌。

从杠杆游戏个人体会看,也基本如此。

2018、2019、2020年,东鹏的主营业务收入,连续跨越30亿元、40亿元、接近50亿元,年均复合增长率超27%。

毛利率基本都在45%以上。净利润,也分别破2亿元、5亿元、8亿元,净利率水平从几个点到10多个点,增长情况非常可观。

东鹏饮料的单品确实非常强势。招股有关资料说:

公司产品除了能量饮料系列外,还包括由柑柠檬茶、陈皮特饮、冬瓜汁饮料、清凉茶、菊花茶、乳味饮料和包装饮用水等。

其中,能量饮料系列产品报告期内的收入占比分别为94.99%、95.11%及 93.88%,收入来源较为单一。

东鹏饮料解释认为,在饮料行业,企业产品单一的现象较为普遍。

长期专注于某一细分领域,集中力量将某一特定系列产品做大做强,强化自己的品牌优势,也是对的。

香飘飘、六个核桃、露露都是如此。而新的产品,如果成功,有望成为新的增长点。

不过市场方面的过分集中问题,叠加倚重单品,可能就是隐患了。

东鹏饮料销售收入主要来源于广东区域,近年,广东区域产生的收入占比分别为61.10%、60.12%、55.74%。

此外,杠杆游戏注意到,近年东鹏饮料的存货处于增长状态。

2018年末,存货为1.20亿元,2019年末增长到2.14亿元,2020年末增至2.73亿元。

同时,东鹏饮料的几项债务指标上升,如下图。

比如相关流动负债、比如长期借款,总的负债2018年末为10亿元出头,2020年末增长至24.48亿元。

这个增幅、增量,总的来说,都有点高。

资产负债率(母公司)2018、2019、2020年分别为:38.73%、44.06%、61.00%。

资产负债率(合并)2018、2019、2020年分别为:48.43%、51.05%、56.13%。

2、产能过剩,融资扩产意义?

从2017年到2019年,东鹏饮料按照生产吨数计量的总产量分别为50多万吨、60多万吨、100万吨出头,产能利用率都只有百分之六七十。

产能利用冗余还不少,但此次上市募资,东鹏饮料准备把过半的资金用于生产基地建设项目。

包括华南生产基地、重庆西彭生产基地、南宁生产基地二期3个项目。

不否认,杠杆游戏也认可,投资生产基地,全国布局将更加完善。

顺便说一句,杠杆游戏注意到,东鹏饮料此次的上市募资,拟使用募集资金8889.27万元,用于补充流动资金及偿还银行借款。

另外,产能使用冗余较大的情况下,东鹏饮料部分还采纳了托付生产方式生产。

招股资料介绍,东鹏饮料拥有增鹏、莞鹏、徽鹏、桂鹏、华鹏、渝鹏等多处生产基地。其中,华鹏部分产线以及渝鹏基地正在建设中。

目前的全产品线产能约为180万吨/年,在建生产基地全部达产后,估计可实现产能约 250万吨/年。

这意味着销售得翻番,才能不浪费产能。

此外,杠杆游戏注意到,东鹏饮料认为自己资金实力较弱。

近年,经营活动产生的现金流净额分别为19,493.97万元、121,098.14万元和 134,036.32万元,期末货币资金余额分别为33,929.50万元、94,509.57万元和122,485.37 万元,占总资产的比例分别为16.10%、28.29%和28.08%,呈快速增长趋势,现金流充足。

但与可比上市公司相比,货币资金规模及占比仍处于较低水平,一方面系公司尚未上市,与上市公司相比资金实力相对较弱,另一方面系公司正处于快速拓展阶段,对固定资产、在建工程等非流动资产投入较大,占用了部分货币资金。

这可能也是东鹏饮料上市融资的原因之一。

进一步投资扩大产能,到底能否让东鹏饮料更上一层楼?客观来说,过去一些年,功能性饮料增长很快,但未来增速放缓,也是各市场人士的共识。

这个行业红牛是绝对老大,东鹏虽然算是第二,但差距其实很大。

未来的路,不好走。

3、东鹏面临的16项风险

东鹏饮料在招股说明书中,都向投资者作了说明。

第一,政策风险,相关法规、监管日趋严格,对企业生产质量操纵体系提出了更高的要求,可能不同程度地增加食品饮料制造企业的运营成本,对行业内企业的盈利能力造成影响。

第二,消费需求和消费习惯改变的风险,这个不用杠杆游戏解释。

第三,市场竞争风险。既有红牛、东鹏特饮、乐虎、体质能量、战马等知名品牌,统一旗下的够燃、安利旗下的 XS、伊利旗下的焕醒源等也都参与竞争……

第四,产品质量风险。

第五,上文阐释过,产品结构相对单一风险。能量饮料部分原料,例如咖啡因,采购、监管门槛如果提高,所有功能性饮料都有风险。

第六,原材料价格波动风险。

第七,经销商治理风险。

第八,营销团队管理风险。

第九,销售区域较为集中的风险,上文分析过。

第十,宣传推广效果不及预期的风险。

第十一,新产品推广的风险。

第十二,经营规模扩大导致的管理风险,上文杠杆游戏也分析过。

第十三,产品被仿冒的风险。

第十四,疫情造成不利影响的风险。

第十五,募集资金投资项目风险,比如未达到预期回报的风险,即期收益和净资产收益率下降的风险。

第十六,租赁和使用集体土地及地上房产的风险。

下属公司莞鹏在东莞市道滘镇租赁2 宗集体土地并存在租赁及受让地上房屋用作厂房、仓库、宿舍等用途的情形,因历史原因上述房屋未取得不动产权证,合计占发行人房屋使用总面积的13.89%。

权属瑕疵存在可能导致房屋,无法正常使用的风险,对生产经营产生不利影响。

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