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一价定律与金融经济学

时间:2021-01-23 21:39:47 来源:otovc.com

1.谁能用经济学的角度解释一下“一价定律”(概念要清楚)

一价定律可简单的表述为:当贸易开放且交易费用为零时,同样的货物无论在何地销售,其价格都相同。这揭示了国内商品价格和汇率之间的一个基本联系。

一价定律认为在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上,一件相同商品在不同国家出售,如果以同一种货币计价,其价格应是相等的。

按照一价定律的理论,任何一种商品在各国间的价值是一致的。(通过汇率折算之后的标价是一致的)若在各国间存在价格差异,则会发生商品国际贸易,直到价差被消除,贸易停止,这时达到商品市场的均衡状态。

该定律适用于商品市场,与之相似的适用于资本市场的定律是利息平价理论。虽然其所描述的均衡状态在目前的经济环境中很难做到,但是经济发展却是遵循这个定律的。

例如,当1美元=8.2元人民币时,在美国卖1美元一件的商品在中国就应该卖8.2元人民币一件,即美元价格也应该是1美元一件。在这个例子中,无论是在中国或美国该件商品被高估或低估,都会引起该商品在两个市场的运动,直到两个市场上的价格完全一致为止

2.一价定律的应用举例

当1美元=6.8元人民币时,在美国卖1美元一件的商品在中国就应该卖6.8元人民币一件,即美元价格也应该是1美元一件。在这个例子中,无论是在中国或美国该件商品被高估或低估,都会引起该商品在两个市场的运动,直到两个市场上的价格完全一致为止。公式表达为: ℮=P a /P b

其中e是汇率,即一单位B国货币可以折算为多少单位A国货币(直接标价法);P a代表A国的一般物价指数;P b代表B国的一般物价指数。

上述公式暗含着一个重要假设,就是自由贸易条件下,同一商品在世界各地的价格是等值的。由于各国所采用的货币单位不同,同一商品以不同货币表示的价格经过均衡汇率折算,最终是相等的,即P a= ℮ P b。 实际上,一价定律就是购买力平价理论的一种表现形式。

一价定律为汇率计算提供一个基础方法。如果一个巨无霸在美国卖三美元,在香港卖二十四港元,撇除其他考虑因素,三美元应等同于二十四港元,即美元对港元汇率应为USD$1/HKD$8。这方法为美国经济学杂志经济学人所提出,名为巨无霸指数,。亦有人提出其他类似指数,如利用苹果电脑的ipod及星巴克咖啡。此类产品有三个共通性,第一,它们都是在多国同时销售;第二,它们都为标准化产品,生产商务求在任何一个销售点提供去差异性产品;第三,它们都是有代表性的畅销产品。 一价定律亦应用在金融产品定价。

在金融市场交易的金融资产有单一买入价(bid)和卖出价(ask)。买入价和卖出价之间存在差价(spread),一价定律便适用这情况。理论上,没有交易商愿意以低于市场庄家愿意出售的价格出售该金融资产,同理,没有人愿意以高于市场庄家愿意付出的价格去购买该金融资产。否则,高买低卖的市场参与者要么找不到合适的交易对手,要么他的买卖等同做慈善,令他人得益。

衍生工具市场的一价定律则显得不同了,衍生金融产品关注的并非同种类价格的一致,而是同物品不同时差的价格一致。

期货(futures)和现货的价格便是此一例证。不论从期货市场,还是从现货市场购入货物,撇除手续费和运输成本等交易成本,两种货物的售价现值理应一致。否则投资者便可能从较低价格市场购入,然后在较高价格市场出售。例如他以较便宜价钱从现货市场买入大豆,同时建立一张以高于期货市场现行价格成交、3个月之后交割的大豆期货短仓合约,这便存在套利机会。但套利也会吸引其他投资者参与类似买卖,所以这种套利行为不可能长期存在,最终期货价格和现货价格也会在到期日一致,反应了价格的收敛性(convergence property)[1]。

“投资者世界”(InvestorWorld)网站指出:

一件证券必然拥有单一价格,不论这证券是如何创造。例如,如果一张期权可由两个分属不同标的物的证券所创造,这两个证券的价格必然相同或者彼此间存在套利机会。

博迪、凯恩和马库斯也指出:

相同的证券或证券组合应该价格相同,否则会发生套利。

类似的讨论也见诸于阿罗和德布鲁有关阿罗证券的讨论。

3.一价定律的限制

本定律不适用于跨时间情况,所以同一市场的价格是会随著时间而改变。但是,金融市场的情况是例外,这是因为流通性市场的市场庄家制定的价格也会持续移动。然而,每单交易执行的时候,一价定律仍然有效。

最佳的例子便是利差交易(carry trade),利差交易建基于不同货币存在不同的利率,这种利率的差异导致两种货币的汇率呈反方向走势。投资者一旦发现利率差异,这就明显存在著套利机会,他只需要借入低利率的货币而兑换成高利率的货币,从中赚取额外利息然后再归还以原来货币计量的本金便完成一笔利差交易。在这过程中,利率历经时间的变化,随著越来越多投资者把握该无风险的套利机会,而进行外汇买卖赚取高利息,两种货币的利率差异将不复存在,因为外汇市场的汇价已被众多交易推动而恢复均衡。利率的性质便是借入资金的价格或者时间成本,最终两种货币利率相同也就符合一价定律。 一个经常被学者引用的例子就是荷兰皇家石油和壳牌的股票。两间公司在1907年合并,皇家荷兰石油的股票在阿姆斯特丹交易,而壳牌的股票则在伦敦上市,原有的业务被允许各自独立经营,但双方的总利润必须按照六四之比分配。随著预期收益改变,荷兰皇家石油的股票价值因而应该按每单位计算相当壳牌股票价值的1.5倍。但是,事后两者的股票价格却长期偏离理论预期的差距,偏离百分比高达15%以上[5][6]。这个偏差一直到1999年开始下滑,2005年两间公司实行最终合并才结束。

4.什么是开放经济条件下的一价定律

开放经济条件下的一价定律:

开放经济是指多个国家之间的商品、劳务和资本等要素可自由流动的经济体系。在一价定律下开放经济体现为国际市场中不同的国家货币种类不同存在外汇市场风险存在套利活动存在关税及非关税壁垒等障碍。一价定律是19世纪末20世纪初由英国金块主义者J.威得利首次提出的概念它反映了国际商品的套利条件。

一价定律的基本内容:

一价定律是关于在自由贸易条件下国际商品价格决定规律的一种理论。在开放经济条件下若不考虑交易成本等因素一价定律成立表现为:以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的即Pi=e.Pi*(e为直接标价法下的汇率)。

5.一价定律的含义和成立条件

(1) 一价定律的基本内容

一价定律是关于在自由贸易条件下国际商品价格决定规律的一种理论。在开放经济条件下,若不考虑交易成本等因素,一价定律成立,表现为:以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的.

(2) 一价定律的成立的条件

① 国际市场处地自由贸易状态。即商品劳务等要素可在各国市场之间自由流动。这为国际商品和劳务市场上的套利活动打下基础。

② 假定外汇市场上只存在经常账户的交易,不考虑资本流动问题。即只考虑商品和劳务的国际间交换对国际货币市场的资金流动的影响。

③假定不同地区的商品是同质的,这也同样是商品劳务能在国际市场上自由流动的条件之一。

④假定市场处于完全竞争或垄断竞争状态,即价格能随供求的变化灵活地进行调整。不存在任何价格上的粘性。价格的灵活调整为套利者在不同国家采取套利策略奠定了基础。

一价定律与金融经济学

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